2 月 9 日，日经 225 指数迎来历史性时刻，单日暴涨超 2000 点首次突破 56000 点关口，次日盘中再度刷新纪录至 57926.07 点。这场狂欢的最大赢家，正是远在奥马哈的巴菲特 —— 其旗下伯克希尔持有的日本五大商社市值突破 410 亿美元，相较 138 亿美元的投资成本增值近两倍，单日浮盈便达 20 亿美元。
从 2019 年首次布局至今，巴菲特对日本资产的大手笔押注，不仅成为其传奇投资生涯的又一经典，更通过 \"日元 + 商社\" 的组合策略，为全球市场诠释了价值投资在新时代的全新内涵。而日本政坛的稳定与货币政策的延续，更让这场跨周期投资的红利持续释放。
巴菲特的套利闭环：低息日元 + 优质商社
巴菲特与日本资产的结缘，始于 2019 年的战略布局，2020 年 8 月伯克希尔正式披露持有伊藤忠商事、丸红商事、三菱商事、三井商事和住友商事五大商社各 5% 的股份，此后持续加仓，2025 年将持股比例提升至 8.53% 到 9.82%。
彼时，伯克希尔以约 1% 的超低利率借入日元资金，买入股息率约 4% 的日本五大商社，单利差便形成稳定的收益基础。其次，这五大商社均为业务多元化的大型企业集团，业务覆盖能源、金属、食品等多个领域，营收中包含大量美元收入。当日元持续贬值时，这些以美元计价收入的公司，其财务报表上的日元收入相应增加，企业利润提升，分红能力增强，股价也从中受益。
与此同时，巴菲特的融资成本仍然是低利率日元。这一结构使他在日元贬值周期中获得了双重收益。第三层套利来自估值修复。日本股市经历了长期的估值压制，五大商社作为日本经济的支柱企业，其股价长期低于内在价值。巴菲特的投资不仅带来了资金，更带来了信心效应，推动了这些公司估值的系统性重估。
高盛日本研究团队表示，近期外资与散户投资者持续买入日本股市，强劲的财报季进一步提振了市场热情。
在2025年5月的伯克希尔年度股东大会上，巴菲特明确表达了对日本投资的长期承诺：“未来50年都不会考虑出售这些股票。”
他特别强调：“日本五大商社经营的历史记录是非常优秀的。他们有不同的风俗习惯，他们有着不同的经商方式——这在世界各地都是如此——我们无意以任何方式试图改变他们所做的事情，因为他们做得非常成功。”
高市交易加持，日元适度贬值仍有空间
2 月 8 日，日本众议院选举落下帷幕，自民党与日本维新会组成的执政联盟获得过半数议席，首相高市早苗继续执掌政权，市场期待已久的 \"高市交易\" 正式卷土重来，为日股上涨注入强劲动力。
自高市早苗 2025 年 10 月成为日本首位女性首相以来，其推行的积极财政政策与宽松货币政策便成为日股上涨的核心推手，\"高市交易\" 也成为资本市场的重要风向标 —— 利好股市的同时，推动日本国债和日元走弱。此次选举胜利让高市早苗获得更坚实的执政基础，市场预期其将延续宽松货币政策，而这一政策对以出口为导向的日本大型企业集团形成直接利好。
日本长期维持的低利率环境，不仅让巴菲特的日元套利交易具备可持续性，更吸引全球资本持续流入日本股市。高盛日本研究团队数据显示，近期外资与散户投资者对日本股市的买入热情持续高涨，叠加强劲的财报季支撑，51% 的日本上市公司业绩超出市场预期，形成 \"资金面 + 基本面\" 的双重利好。
日元汇率的走势则成为这场投资的另一重要催化剂。2 月 9 日，日元兑美元下跌 0.8% 跌破 156 关口，尽管日本财务大臣片山皋月表示将密切关注汇率波动，与美国财政部长保持沟通，但日本官方更关注汇率变动的速度而非具体水平，为日元适度贬值预留了空间。值得注意的是，日元疲软虽引发市场对日本央行 4 月加息的预期，但在高市早苗的政策导向下，市场普遍认为日本的宽松货币政策短期内不会转向，这也为巴菲特的日本投资提供了持续的政策红利。
全球资本重估日本资产
巴菲特的成功布局，不仅让伯克希尔收获巨额收益，更引发了全球资本市场对日本资产的重估，形成显著的示范效应，日本股市与相关金融产品的热度持续攀升。
在美国上市的基准日本 ETF 年内涨幅因日股大涨扩大至 10%，成为全球资金配置日本资产的重要渠道。而五大商社作为巴菲特的核心持仓，股价表现更是领跑市场，2 月 9 日当天，丸红涨 5.3%、三菱商事涨 4.28%、三井物产涨 3.63%、住友商事涨 2.99%，伊藤忠商事实现微涨，印证了市场对五大商社价值的高度认可。这种上涨并非孤立现象，而是带动了整个日本出口板块的集体走强，能源、金属、贸易等商社相关产业链均迎来估值修复。
日本股市的大涨也引发了全球资本市场的连锁反应，亚太股市受此提振集体走强，韩国综合股价指数跟随上涨 4.2%。国际投资者开始重新审视日本资产的配置价值，此前被忽视的日本优质蓝筹股成为资金追捧的对象，改变了全球资产配置的格局。有分析指出，巴菲特对日本五大商社的投资，打破了市场对日本经济 \"失去的三十年\" 的刻板印象，让全球资本看到日本企业在治理结构、分红能力和国际化布局上的优势。
对于日本本土市场而言，巴菲特的长期持有也带来了积极的市场引导。此前日本上市公司普遍存在分红率偏低、市值管理意识薄弱等问题，而巴菲特对高股息的追求，以及五大商社的良好表现，正推动更多日本企业提升分红比例、改善公司治理，形成良性循环。日本金融市场的活跃度也随之提升，新股发行、并购重组等资本活动明显增多，为日本经济复苏注入金融活力。
定海神针离场，后巴菲特时代何去何从？
巴菲特在日本市场的成功，恰似其漫长投资生涯的黄昏华章。2025年底，95岁的他正式卸任伯克希尔CEO，结束了长达60年的掌舵。自1965年接手以来，他创造了约610万％的惊人回报，远超同期标普500指数表现。
自2025年5月巴菲特宣布退休以来，伯克希尔股价表现持续跑输大盘，全年涨幅10.85%，远落后于标普500指数16.39%的涨幅。投研机构KBW将伯克希尔评级下调至“跑输大盘”，指出汽车保险利润率下滑、关税压力、利率走低等因素将拖累股价。
伯克希尔目前业务版图广泛，从保险、铁路到制造、能源，已经更像一只大型指数基金或一个工业控股公司。一些分析人士认为，失去了巴菲特这根“定海神针”，它可能更倾向于按部就班地经营现有业务组合，放缓开拓的步伐。
退休前夕，巴菲特的操作耐人寻味：大幅减持苹果，同时建仓谷歌母公司Alphabet。这一调整折射出其对待科技股态度的演变，曾回避科技领域的他，最终以谷歌为例，展示了价值投资与AI时代的融合可能。
此外，伯克希尔坐拥创纪录的3817亿美元现金，连续多季净卖出股票，反映其对高估值市场的谨慎。在AI重塑商业逻辑的今天，企业价值越来越多地体现于数据、算法等无形资产——该类资产占标普500公司市值比例已从1975年的17%跃升至2020年的90%。这无疑对注重有形资产和当期盈利的传统价值评估构成挑战。
巴菲特将AI视为“出瓶的妖怪”，既看到潜力也保持警惕。直至退休，他并未追逐热门AI初创企业，始终坚守其认知范围内的投资纪律。
“潮水退去后才知道谁在裸泳。”巴菲特的谢幕，引发人们对价值投资未来的思考。而他在日本市场布局中所展现的长期视野、结构思维与周期智慧，无疑已为全球投资者留下深刻一课：真正的投资，在于穿透波动，构筑可持续的底层逻辑。（作者｜孙骋，编辑｜刘洋雪）
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